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　　港股IPO爆火带动中外资投行业务的复苏
，得益于A+H上市潮，中资券商凭借其对企业的深入了解和不断提升的国际化服务能力 ，在保荐市场中逐渐占据上风

　　文|《财经》特约撰稿人 成孟琦

　　编辑|郭楠 陆玲

　　“港交所的铜锣快不够用了。
”这句投资者的调侃，正成为港股IPO（首次公开募股）市场火爆最为显性的一面 。

　　7月9日
，港交所金融大会堂6面铜锣齐鸣，创下年内上市公司数量纪录 ，也创下港交所铜锣数量新高
，原本在香港各区巡礼展览的铜锣都被拉回来摆在现场
。

　　当日，峰岹科技（688279.SH） 、极智嘉（2590.HK）
、讯众通信（2597.HK）、大众口腔（2651.HK） 、蓝思科技（6613.HK）5家公司同日登陆港交所主板 ，恒生摩根美国股票高入息主动型ETF亦同日上市
，金融大会堂首现六锣同鸣。

　　据万得（Wind）数据，2025年上半年 ，港股市场的IPO募资额高达1067亿港元
，是去年同期的近8倍，重返全球第一 。从上市时间分布来看 ，5月与6月为上半年新股上市的集中时段
，期间共有25家企业完成IPO，占上半年上市总量的58.14%
。而2月
、4月分别仅有1家和2家企业实现上市 ，为上半年上市数量最少的两个月份。

　　从募资情况来看，实际募资额超过20亿港元的新股有8只
，超过10亿港元的有17只 。其中，实际募资总额前五名的分别为宁德时代、恒瑞医药 、海天味业、三花智控与蜜雪冰城 ，募资总额分别为410.06亿港元
、113.74亿港元、101.29亿港元 、93.36亿港元和39.73亿港元。

　　截至7月17日最新数据显示
，港股市场以51宗IPO
、1134亿港元募资额交出一份亮眼的中期答卷
。这一数值不仅超越2024全年总额，更较去年同期激增217%。

　　港股IPO爆火带动中外资投行业务的复苏 ，“忙”成为香港投行人今年的关键词 。

　　“今年港股IPO业务量远超预期
，主动接洽的拟上市企业也在增多，无论是企业还是投行 ，大家都不愿错失这轮风口
，都在加班加点
。 ”一位香港投行人士表示。

　　“投行从去年四季度就已经感受到了港股复苏的风，这轮复苏其实是在2024年9月初露端倪 ，2024年4月19日
，中国证监会推出对港合作五项举措，其中就包括支持内地行业龙头企业赴香港上市 ，9月，美的集团等大型A+H股上市 。
”上述投行人士表示
。

　　根据 Wind 数据
，截至7月17日，仍有多达 232 家企业正在排队申请 H 股上市。在港股IPO市场的盛宴下 ，中资券商与外资券商之间的竞争态势也愈发激烈 。究竟未来哪一方能更胜一筹
，占据更大的港股市场份额？

　　对此，业内人士认为 ，港股市场是最为开放的
，2022年至2024年上半年，港股IPO市场缺乏大型标的之时 ，以往具有竞争优势的外资投行纷纷转向
，这也就给了中资投行一定的生长期，再加上A股公司赴港上市潮 ，逐渐形成了如今中资与外资投行微妙的竞争格局
。但与头部效应极为显著的 A 股市场不同
，很难说港股市场现在哪方优势更大。这就意味着，每一家券商都拥有在激烈竞争中脱颖而出、为自身谋得更有利市场地位的宝贵机遇 。

　　中资投行攻占香港IPO市场

　　作为重要国际金融中心之一 ，香港凭借全方位 、高质量的金融服务，成为连接全球企业
、投资者和金融机构的枢纽
，打造了极具吸引力的投融资平台
。今年以来，港股IPO市场大幅升温 ，释放出强劲吸引力
，募资规模时隔6年重回全球首位。

　　在港股IPO市场中，机构对保荐人机会的争夺最为激烈 ，能够成为大型新股的保荐人甚至是独家保荐人
，往往彰显着该投行的实力 。

　　随着2025年的港股IPO火爆，中资券商与外资投行的格局也在发生着微妙的变化。

　　截至7月17日 ，2025年内
，共有36家投行参与港股IPO保荐项目，中资与外资投行几乎各自一半
。得益于A+H上市潮 ，中资券商凭借其对企业的深入了解和不断提升的国际化服务能力
，在保荐市场中逐渐占据上风。

　　从港股IPO保荐机构口径看，中金公司无疑是“排头兵” ，据万得数据，截至7月17日
，中金共完成18单港股IPO保荐工作，市场份额占比达16.67% ，平均约每3家港股新股中即有1家由其参与保荐 。中信证券与华泰证券的保荐规模紧随其后
，保荐项目均为10单，市场份额9.26%；招银国际排名第4 ，保荐家数为8家
，市场份额为7.41%
。

　　外资投行中，摩根士丹利、高盛与瑞银分别位列第5 、6
、7位 ，保荐家数分别为7家、6家与5家
，市场份额占比分别为6.48% 、5.56%与4.63%。

　　港股IPO马太效应明显，大型项目均由头部投行主导 ，而有20家投行仅参与了1家IPO的保荐工作 。2025年上半年
，发行规模前五大港股IPO项目包括宁德时代
、恒瑞医药、海天味业等
。其中，中金公司参与保荐3单；高盛 、摩根士丹利、美银证券和华泰证券参与保荐2单。

　　值得注意的是 ，2025年新股IPO在数量和速度上均创下港交所纪录 。6月30日，中信证券以独家保荐人身份成功助力IFBH登陆港交所主板
。这一项目不仅是2018年以来港股市场规模最大的东南亚企业IPO
，还成为2021年以来港股非SPAC类项目中上市速度最快的案例，从递交上市申请到正式挂牌仅用了82天。7月9日 ，中信证券独家保荐的蓝思科技H股IPO项目
，从递交上市申请到完成上市仅用时100天 。

　　A+H模式成核心引擎

　　从2025年上半年港股IPO递表情况来看，A+H模式已成为今年港股IPO的主旋律 ，这也意味着
，已经在A股有所深耕的大型中资保荐人将持续发挥优势
。

　　万得数据显示，2025年上半年港股递表的A+H企业共50家 ，宁德时代
、恒瑞医药、海天味业 、三花智控
、钧达股份、吉宏股份 、安井食品
、峰岹科技、蓝思科技均已上市。

　　“近期新股表现亮丽
，进一步提升了投资者信心；整体资金流动性改善 、估值水平回升，吸引更多企业透过香港资本市场上市集资 ，展现出香港资本市场的长期稳健发展 。A+H股上市已经成为新趋势
，企业通过两地上市，可充分利用两地上市平台接触不同投资者 ，满足企业需求。 ”普华永道香港资本市场主管黄金钱表示
。

　　据普华永道预测，2025年预计将有90至100家公司在港筹资2000亿至2200亿港元。

　　“下半年通常是香港IPO的高峰期 。
”黄金钱继续提到
，“已有超过200份上市申请提交，其中逾40家A股公司向港交所递表申请上市
。此外 ，香港IPO热潮刚刚开始
，若没有重大不利因素下，本次IPO热潮至少可持续至2026年上半年。”

　　毕马威则表示 ，香港IPO市场2025年的卓越表现主要由连同全球最大电动车电池制造商在内的A+H上市激增所驱动 。预计A+H股上市数量将在2025年创下历史新高
，将贡献770亿港元的全年募资总额，与2024年上半年相比增加约85%
。

　　展望港股IPO下半年走势 ，银河证券认为
，科技
、生物医药和消费行业将持续领跑下半年的港股IPO市场，但随着供给增加 ，破发率可能会升至35%。这意味着投资者在关注这些热门行业的同时
，也需要警惕市场风险 。