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微乐辅助ai黑科技系统规律教程开挂技巧

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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威
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　　兴业证券发布研报称，市场逐步进入牛市思维 ，风偏更高的资金在7月净流入更加显著
，而风偏较低的资金则拥抱结构性机会，在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域 。7月份风险偏好更高的资金净流入中 ，主要以杠杆资金 、私募基金等为主
，而作为逆向资金的ETF则有所净流出，在ETF内部的行业主题ETF则贡献结构性亮点 ，聚焦流入周期+TMT。

　　险资延续大幅增配权益资产的趋势
，同时在配置中也从金融
、公用等狭义红利资产中逐步扩圈至更宽泛的红利资产
。主动权益基金的新发、申赎在7月份均延续边际改善，负债端的负循环低谷期或已悄然走出。同样外资在7月迎来积极变化 ，EPFR反映外资开始回流，北向成交占比提升反映外资对于A股的参与度 、配置意愿均有回升 。

　　融资端来看
，7月IPO与再融资规模均有较为明显上行，但仍处于极低水平
。增量资金源源不断叠加融资需求有限 ，或是驱动市场交投情绪回暖
、指数估值持续修复的重要因素。

　　兴业证券主要观点如下：

　　一、 主动权益：新发 、申赎边际改善
，低谷或已悄然走出

　　主动超额回归叠加市场赚钱效应显著，7月主动权益基金在新发与申赎两方面均有所边际改善 ，资金端的负循环低谷期或已悄然走出 。6月份新发规模296亿元
，为主动权益近年最大单月发行规模，而其中首批浮动管理费产品227亿元为主要贡献 ，传统费率产品新发70亿元
。7月份主动权益权益基金新发规模97亿元
，与对等关税冲击前的3月份发行规模接近。从传统费率产品角度看，月均发行规模已回升稳定至100亿元左右 ，此外近期第二批浮动管理费产品也已经逐步开启募集
，有望驱动主动权益基金新发进一步向上改善 。

　　投资者对于权益基金的偏好已有明显提升，随着后续对于主动创造超额信心的修复 ，基金持有人在主动权益与被动指数之间的配置选择或迎来再平衡
。3月份以来，权益基金(主动偏股+被动指数)在公募基金整体发行规模的占比已经回升至45%左右
，反映在市场赚钱效应改善下，基金持有人对权益基金的接受度与偏好已经有明显修复改善 ，若后续主动维持稳定超额
，持有人在主动与被动之间的配置选择或迎来再平衡。

　　从主动权益基金申赎角度看，伴随市场由熊市的反弹思维转向牛市的反转思维 ，主动权益基金以往的上涨赎回趋势已经减弱 。基金业协会每月公布基金份额
，其中的混合基金对应wind分类下的四类基金，除了偏股混合以及灵活配置两类主动权益以外 ，还包括平衡混合以及偏债混合
，考虑到后两者的管理规模占比不到混合基金整体的10%，并且偏债混合基金作为固收+类型 ，大部分是在2021-2022年期间发行做大
，也深度绑定主动管理理念
。因此基金业协会公布的混合基金份额变化，在剔除掉新发基金带来的增量后 ，可以较好反映主动权益基金的申赎情况。根据测算，6月主动权益基金单月净赎回已经收敛至121亿元
，较3月以前大幅收敛，再加上单月100-150亿元左右新发规模 ，主动权益基金负债端已经维持稳定
，资金端的负循环低谷期或已悄然走出 。

　　二
、 ETF：宽基面临止盈赎回压力，行业主题成为亮点

　　7月宽基与行业主题ETF呈现出相反的交易特征 ，其中宽基ETF作为逆向资金
，随着指数上涨逐步止盈净流出，而行业主题ETF则成为布局市场结构性机会的增量资金亮点。7月份 ，ETF净流出767亿元
，其中宽基指数ETF净流出1084亿元，行业主题ETF净流出317亿元
。宽基指数ETF中 ，中证A500(-468亿元)、沪深300(-228亿元)净流出较多。行业主题ETF中
，周期(+142亿元) 、制造(+78亿元)
、金融地产(+65亿元)、红利/低波(+53亿元)净流入较多 。

　　2023年以来，行业ETF显著净流入大致对应市场活跃度改善 ，同时市场主线共识初步形成，行业轮动强度处于阶段性回落
，而ETF的净流入进一步强化并加速了共识的形成
。2023年以来出现三次行业ETF显著流入， 2023年4月至5月围绕消费医药与TMT ，2025年2月至3月围绕TMT与金融地产
，7月以来市场共识聚焦于“低位周期修复 ”与“科技产业趋势
”两条主线。

　　中证A500ETF在7月流出加速，并且呈现出净值表现更好的赎回压力更大的逆向选择 。中证A500ETF在去年四季度密集发行与净申购后 ，管理规模一度超过2700亿元
，但今年年初以来面临持续赎回压力，7月净赎回468亿元 ，进一步加速
。截至8月1日
，中证A500ETF管理规模1765亿元，较年初高点下降1000亿元。

　　基金二季报反映 ，中央汇金仅在4月初大规模增持宽基ETF
，4月下旬以后国家队并未再增减持ETF，指数持续上行修复的韧性为市场自发驱动 。按照基金二季报中的汇金投资与汇金资管增持ETF份额 ，以及4月7日净值，估算在二季度国家队增持ETF金额为1920亿元
，而ETF在4月7日 、8日、16日的净流入总规模为1937亿元，两者基本可以相互印证
。

　　三
、两融：7月以来净流入提速 ，聚焦TMT、高端制造 、医药
、非银、有色

　　7月以来杠杆资金加速流入
，并突破3月两融余额高点，8月第一周两融余额突破2万亿元 ，为2015年以后的首次超过2万亿元。7月两融资金净流入1344亿元
，前后连续7周稳定净流入，是本轮行情的重要助推力量 。从行业资金流向上看 ，7月净流入居前的分别为医药生物(+152亿元) 、电子(+145亿元)
、电力设备(+116亿元)、计算机(+107亿元) 、有色金融(+106亿元)
、非银金融(+87亿元)、机械设备(+83亿元)
。

　　四 、保险：长期考核扫清制度障碍
，险资入市方兴未艾

　　近年来保险资金成为资本市场重要边际增量资金，2025年仅一季度保险持有股票规模增长3893亿元 ，持有股票比例更升至有数据以来最高水平。根据国家金融监管总局数据
，今年一季度保险运用资金余额持有股票规模增长3893亿元，持股规模占运用资金余额比例大幅提升0.82pct至8.4% ，持股比例升至2022年有数据以来最高水平 。

　　7月以来多项政策助力险资入市，险资持有股票比例有望持续抬升。7月11日
，财政部印发关于保险公司长周期考核通知，明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制 ，以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响
，发挥险资作为长期资本的优势
。7月31日，财政部宣布对新发国债
、地方债、金融债的利息部分开始征收增值税 ，利息增值税恢复将8月8日起执行
，按照债券收益率1.7%左右计算，6%增值税对新券的影响约在10bps左右 ，考虑长期利率中枢下行以及保费增速仍维持高增
，险资对于权益类资产 、特别低波红利资产的资配需求进一步提升。

　　今年年初以来，险资举牌上市公司较去年进一步提速 ，并且举牌港股占比大幅提升 。截至7月31日
，险资今年举牌上市公司21次，已与去年全年举牌数持平 ，其中港股举牌数16次，占比相较往年明显提升
，今年南向资金持续大幅流入，险资是其中重要组成
。

　　五、外资：7月转为净流入 ，在A股参与度回升

　　今年资本市场呈现“以内为主”的特征
，杠杆资金
、保险资金是市场边际重要增量资金，但随着市场回暖 ，外资在A股的参与度也持续回升。根据EPFR数据
，7月投资于A股的海外基金净流入200亿元，其中被动型基金是外资回流的主要贡献 ，主动型海外基金仍有净流出 。值得注意的是
，北向资金占全A成交比例从7月初以来开始呈现趋势上行，外资在A股的参与度提升
。

　　六、私募：管理规模与股票多头仓位均有明显上升

　　7月私募仓位进一步上行 ，突破2024年以来仓位箱体上沿
，与此同时，私募基金管理规模今年以来已增长3458亿元 ，私募仓位与管理规模同步上行，指向私募多头同样是本轮市场上行的重要边际增量资金。根据华润信托数据
，6月股票多头私募仓位环比上升3.3pct至61.1%，突破从去年9月底以来处于55%至58%的窄幅区间 ，若后续回升至2022至2023年上半年65%左右的中等水平
，或2020至2021年的75%左右的高仓位水平，有望带来大量新增资金 。与此同时 ，截至6月底
，证券私募基金管理规模55588亿元，环比5月增长191亿元 ，较年初增长3458亿元
。

　　七 、散户：7月新增开户数上升
，但增幅相对此前偏缓

　　7月上证新增开户数上升，相比年初科技行情
、或对比去年924以后 ，开户数增长相对偏缓
，或说明个人投资者并非本轮行情的核心增量资金。7月上交所新增A股账户开户数194万户，较5月份156万户、6月份165万户有所上升 ，但相较于2月 、3月，以及去年10月
、11月仍有较大差距 。

　　八、上市公司产业资本：融资与减持均有所边际上行

　　7月上市公司IPO与再融资规模均有较为明显上行
，但如果从全年维度看，当前A股融资端仍处于极低水平
。7月上市公司IPO融资8起 ，再融资25起
，分别募资242亿元与420亿元，环比6月份分别增长150亿元与182亿元。从全年维度来看 ，当前A股上市公司融资仍处于极低水平
，按照融资额/日均成交额 、融资额/全A总市值维度进行观察，今年融资端需求与过去几轮牛市上行期明显偏低 ，基本与去年保持一致 。

　　7月产业资金净减持有所增长。7月产业资本净减持333亿元
，相较5月份净减持173亿元
、6月份净减持207亿元有所上升
。

　　风险提示

　　本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。